消费恢复再面压力——国内经济政策跟踪

实体经济：上周国内疫情局部多点散发，成都、深圳等地疫情防控任务较为严峻。由于高温天气边际缓解，生产端受到的扰动或有所减弱，目前仍然缓慢修复。在需求端，房地产销售边际回升，但是表现偏弱。随着疫情蔓延，消费的恢复或再度受阻。此外，在价格方面，上周菜价明显上行，处于近年同期高位。

流动性：上周货币利率上升，央行净投放资金为零，美元指数回升，人民币对美元汇率贬值。8月31日，国常会提出，引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资。我们认为，当前内生融资需求偏弱，经济要解决的问题是预期的转变。预计货币政策将继续维持稳健偏宽松，全力支持经济稳增长。

政策：国常会提出，在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，对符合条件成熟项目满足资金需求；将上半年开工项目新增纳入支持范围，对之前符合条件但因额度限制未投放项目自动纳入支持，以在三季度形成更多实物工作量。扩大政策性开发性金融工具支持的领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入，并尽可能吸引民间投资。尽快出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。

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实体经济：消费恢复再面压力

1.1疫情：局部多点散发当前境外疫情持续蔓延，国内疫情局部多点散发。9月2日，全国新增确诊440例，新增无症状感染者1379例。9月2日，成都市卫健委表示，此轮本土疫情自26日以来快速上升，目前仍处于高位波动。近3天来，每日新增病例数均超过150例，存在多链条传播。目前，社会面传播风险高，防控形势严峻复杂，疫情处置任务艰巨。9月2日，深圳市卫健委表示，近日该市每日新增阳性个案数有所上升，呈现“多点散发，局部爆发”的态势，特别是华星舞蹈艺术中心等个别重点场所甚至发生聚集性疫情，导致疫情暴发式扩散传播，预计短期内日新增阳性个案数将维持在较高水平。

1.2需求：消费恢复再面压力乘用车销售增速下滑。

在文娱行业，8月28日当周，观影人次、票房收入环比均继续回落，处近年同期低位。在汽车行业，8月28日当周乘用车批发、零售销量同比均下降2%。8月前28天，乘用车批发、零售销量同比增速分别为18%、19%。8月31日，国常会提出促进汽车等大宗消费，政策效果的释放有待进一步观察。整体来看，随着近期疫情局部多点散发，消费的恢复需要耐心等待。

房地产销售边际回升。上周30城房地产市场成交面积有所回升，但仍处于近年同期低位。8月份，百强房企实现单月销售操盘金额5190.1亿元，环比较7月基本持平；同比降低32.9%，降幅略有收窄。前一周，土地成交面积、土地溢价率环比均下行。房地产政策方面，8月31日，国常会提出，支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。我们预计居民债务不会出现太大问题，而房企的债务违约风险需持续关注。建材方面，上周建筑用钢成交量下行，水泥出货率小幅上行，均处于近年同期低位，表现偏弱。

外需降温，出口存在下行压力。上周CCFI指数、BDI指数均继续下滑。短期出口保持韧性主要与价格的支撑有关。往前看，海外需求的降温是相对确定性的，而我国的出口份额又很难再提升，出口增速往下走的可能性较大。

1.3 生产：继续恢复

上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率小幅回升，整体较为平稳。在中游化工行业，PTA产业链负荷率表现偏弱，其中聚酯工厂、江浙织机小幅上行，PTA工厂基本持平于前一周。在钢铁行业，上周钢铁行业高炉开工率、Mysteel样本钢厂产量继续回升，其中钢厂产量涨幅强于季节性，但是仍处于近年同期低位。此外，随着高温天气边际缓解，沿海八省的日均耗煤量环比回落。

1.4 价格：菜价高位主要食品价格涨多跌少，其中菜价涨幅较大。上周猪肉、鸡蛋、蔬菜价格分别环比上涨2.7%、4.6%和8.6%，水果价格环比下跌0.9%。一方面，受高温干旱极端天气、蔬菜跨区域调运等因素影响，8月以来蔬菜价格明显上行，处于近年同期高位。另一方面，随着中秋假期临近，猪肉消费需求或边际回升。值得关注的是，国家发改委表示，9月份加大政府猪肉储备投放力度。此外，叠加疫情的影响，我们认为短期猪价或不具备大幅上涨的动力。上周钢价小幅回落。由于水泥执行错峰生产叠加局部地区限电，上周水泥价格小幅上涨。此外，上周油价均值回落。

1.5 库存去化。上周，钢铁社会库存、钢厂库存继续分化，其中社库续降，降幅略有放缓，钢厂库存超季节性回升。目前，钢材需求仍未明显恢复，钢材供给水平也处于近年同期低位，供需两弱的格局或将继续持续。8月下旬，水泥需求恢复依旧缓慢，但错峰生产、局部地区限电导致供给减少，库存环比下降明显。而上周水泥库容比小幅反弹，升幅强于季节性，不过后续的趋势还有待进一步观察。此外，耗煤量保持高位运行，煤炭库存继续回落。

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流动性：保持贷款增长稳定性上周货币利率上行。上周R001和DR001均值分别为1.39%、1.28%，较前一周分别上升15BP、13BP。R007和DR007均值分别为1.68%、1.57%，较前一周分别上升6BP、11BP。上周央行净投放资金为零。上周央行逆回购投放资金100亿元，到期回笼资金100亿元，公开市场净投放资金为零。8月31日，国常会提出，引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资。我们认为，当前内生融资需求偏弱，经济要解决的问题是预期的转变，预计货币政策将继续维持稳健偏宽松，全力支持经济稳增长。上周美元指数回升，人民币汇率贬值。截至2022年9月2日，美元指数为109.6，创近20年新高。美元兑离岸、在岸人民币汇率分别为6.92、6.90，人民币与前一周末相比均继续贬值。

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政策：充分释放政策效能充分释放政策效能。8月31日，国务院常务会议提出，在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，对符合条件成熟项目满足资金需求；将上半年开工项目新增纳入支持范围，对之前符合条件但因额度限制未投放项目自动纳入支持，以在三季度形成更多实物工作量。扩大政策性开发性金融工具支持的领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入，并尽可能吸引民间投资。尽快出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点项目建设、设备更新改造配足融资。实施更大力度的减税降费。8月30日，财政部发布2022年上半年中国财政政策执行情况报告。报告明确，围绕中小微企业、个体工商户和制造业等重点行业，坚持以阶段性政策为主，与制度性措施相结合，兼顾财政承受能力和助企需要，实施更大力度的减税降费。大力优化支出结构，重点支持科技攻关、生态环保、基本民生、区域重大战略、现代农业和国家“十四五”规划重大项目。较大幅度增加中央对地方转移支付特别是一般性转移支付规模，向困难地区和欠发达地区倾斜，着力强化财力薄弱地区的资金保障。保障节假日猪肉供应。8月29日，国家发改委表示，为保障节假日期间猪肉市场供应，将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。建议养殖（场）户合理安排生产经营，保持正常出栏节奏；相关企业有序释放猪肉商业库存，增加市场供应。9月1日，国家发改委明确，9月份加大政府猪肉储备投放力度，与国家投放中央猪肉储备工作形成合力。目前各地正按照工作部署，积极准备投放猪肉储备。电力装备绿色低碳创新发展。8月29日，工业和信息化部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划的通知》，提出通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。

（作者为海通证券研究所首席宏观分析师）

以上转载自：第一财经、今日头条